美國前總統川普的貿易政策，在我看來，簡直就是一場鬧劇。動不動就揮舞關稅大棒，四處樹敵，搞得全球貿易關係一團糟。他聲稱自己進行了「超過200場」貿易談判，這數字聽起來很唬人，但實際效果呢？我看是弊大於利。這種關稅邊緣政策，不僅沒有真正解決美國的貿易逆差問題，反而加劇了全球經濟的不確定性，讓各國企業叫苦不迭。
就拿中美貿易談判來說，川普說他跟中國通了電話，但中國大使館卻出來否認，說根本沒有就關稅問題進行磋商或談判。這簡直就是一齣羅生門，真相到底是什麼？我個人認為，川普政府一貫喜歡誇大其詞，甚至不惜歪曲事實。這種不誠實的態度，不僅損害了美國的國際形象，也讓貿易談判更加困難重重。即使有一些低級別的溝通，又能達成什麼實質性的協議呢？我對此深表懷疑。
生效中的貿易禁運，已經對上半年的經濟增長造成了拖累。那些信誓旦旦說貿易戰能讓美國再次偉大的人，現在在哪裡？事實證明，貿易保護主義只會損害所有人的利益。供應鏈被打亂，企業成本上升，消費者也得為此付出更高的代價。更糟糕的是，這種貿易摩擦還會引發地緣政治風險，加劇國際緊張局勢。我認為，在可預見的未來，中美貿易談判很難有清晰的解決方案，這將繼續給全球經濟蒙上一層陰影。就像原文圖片中展示的，這種對抗，受害的最終還是各國經濟。
最近市場似乎在回穩，美股創下年內第二大單周漲幅，非美元宏觀資產也收復了不少失地。但是，我對這種回穩持高度懷疑態度。這更像是暴風雨前的寧靜，是市場在麻痺自己，假裝一切安好。這種缺乏實質性支撐的反彈，隨時可能被打回原形。別忘了，貿易戰的陰影還沒有散去，全球經濟衰退的風險依然存在。市場的這種樂觀情緒，在我看來，簡直是盲目自大。
股市的反彈，究竟是真實的回升，還是虛假的繁榮？我更傾向於後者。在缺乏進一步利空消息的情況下，市場得以喘息，資金開始回流。但是，這種回流並不代表市場已經擺脫了困境，而只是暫時的逃避。一旦出現新的負面消息，股市很可能再次暴跌。那些現在歡呼雀躍的投資者，到時候恐怕會哭都哭不出來。因此，對於股市的反彈，我們必須保持高度警惕，切勿盲目樂觀。
波動率和信貸利差也出現了類似的復蘇，這簡直就是一場「不合邏輯」的狂歡。昂貴的尾部對衝陸續到期，似乎最壞的情境並沒有發生。但是，這並不意味著風險已經消失，而只是被暫時掩蓋了。市場可能還會進一步走高，達到一個「不合邏輯」的水平。但是，這種狂歡注定不會長久。今年下半年，市場很可能會重新步入更明顯的熊市階段。所以，現在的樂觀情緒，在我看來，只是一種錯覺，是一種自欺欺人的表現。
各國紛紛切斷彼此供應鏈上的依賴，貿易關係的破裂以及對經濟增長的損害是真實存在的。那些鼓吹供應鏈重塑的人，似乎忘記了全球化的本質。供應鏈的斷裂，不僅會增加企業的成本，還會降低效率，最終損害消費者的利益。這種逆全球化的趨勢，在我看來，是一種倒退，是一種自欺欺人的行為。如果未來幾年美國經常帳赤字情況開始逆轉，全球投資組合也將重新評估對美元的依賴。這將對美元的霸權地位構成挑戰，也將對全球經濟產生深遠的影響。正如圖一所示，美國的貿易政策正在加劇全球經濟的緊張局勢。
現在市場上充斥着各種各樣的衰退信號，簡直讓人摸不着頭腦。信貸利差、小型股、美國國債，不同的資產給出了截然不同的答案，到底誰在說謊？或者說，誰更接近真相？我認為，這種信號的混亂，恰恰反映了當前經濟形勢的複雜性和不確定性。那些試圖通過單一指標來判斷經濟走向的人，無疑是盲人摸象，最終只會得出片面的結論。
按照歷史模型推算，目前信貸利差定價所隱含的美國經濟衰退可能性僅有20%左右。這簡直是太樂觀了！在我看來，信貸利差已經嚴重失真，無法真實反映經濟的風險。量化寬鬆政策扭曲了市場，使得信貸利差長期處於低位。現在，隨著貨幣政策的收緊，信貸利差可能會逐漸回歸正常水平，但這並不意味著經濟衰退的風險降低了。相反，信貸利差的回升，很可能預示著更大的危機。
與信貸利差形成鮮明對比的是，小型股的疲弱表現則反映出約70%的衰退可能性。這才是更接近真相的數字！小型股對經濟的敏感度更高，更能反映市場的真實情緒。小型股的疲軟，意味著企業盈利下滑，投資者信心不足，經濟前景黯淡。那些無視小型股預警信號的人，無疑是在自欺欺人，掩耳盜鈴。
最近美國國債迎來了近兩年來最大規模的四周資金流入，這被許多人視為避險信號。但是，我認為，這種資金流入更像是飲鳩止渴。在經濟即將放緩、通脹壓力持續降溫之際，投資者紛紛買入債券，尋求安全港。但是，美國國債的收益率已經很低，甚至出現倒掛，長期來看，持有美國國債的回報並不高。更重要的是，美國國債的發行量巨大，未來可能面臨拋售的風險。因此，將美國國債視為避險天堂，是極其危險的。
對於美債即將崩盤的擔憂總是被大幅誇大，但事實上，私部門持有的美債規模在2024年持續增加，抵消了官方（中央銀行）減持的影響。非美國投資者持有的水位也依然維持在相對高檔。這說明，市場對美國國債的需求依然旺盛。但是，這並不意味著我們可以掉以輕心。一旦市場對美國經濟失去信心，或者出現其他突發事件，美國國債很可能遭到大規模拋售，引發金融危機。因此，我們必須密切關注美國國債的動向，切勿被表面的平靜所迷惑。就像圖五所示，不同資產給出了不同的信號，市場正處於一個非常微妙的平衡之中。
近期市場的資金流動簡直詭異至極，黃金遭到拋售，美元持續疲軟，比特幣卻一路高歌猛進。這種反常的現象，背後到底隱藏着什麼玄機？我認為，這是市場對傳統避險資產失去信心，轉而尋求新的替代品。但是，比特幣真的能成為新的避險天堂嗎？我對此深表懷疑。這種資金流動的詭異，或許只是曇花一現，隨時可能發生逆轉。
上周二黃金市場出現了逾14年來最大單日資金流出，這簡直是令人震驚。黃金作為傳統的避險資產，一直被視為亂世中的保值神器。但是，現在黃金卻遭到大規模拋售，這是否意味著其避險光環已經褪色？我認為，黃金的暴跌，一方面是因為市場風險情緒回升，投資者不再需要避險；另一方面，也是因為黃金本身存在缺陷，例如缺乏收益、保管成本高等。在比特幣等新型資產的衝擊下，黃金的地位正在受到挑戰。
美元指數在本屆美國總統上任的首100天表現疲弱，迎來史上最差开局，兌主要貨幣跌幅超過10%。這簡直是雪上加霜！美元作為全球儲備貨幣，一直享有霸權地位。但是，現在美元卻持續貶值，這是否意味著帝國的黃昏即將來臨？我認為，美元的崩盤，一方面是因為美國的財政赤字不斷擴大，貨幣政策過於寬鬆；另一方面，也是因為其他國家正在尋求替代方案，例如人民幣、歐元等。隨著全球多極化趨勢的加強，美元的地位將受到越來越大的挑戰。
更雪上加霜的是，即便油價達到每桶80美元，沙特阿拉伯的財政狀況也可能從資金貸款方惡化為借款方。這意味著全球最大過剩資本來源之一將消失，引發市場對於未來美國龐大債務規模如何持續獲得資金支持的疑慮。這簡直是一個巨大的隱患！沙特作為石油大國，一直為全球提供大量的流動性。但是，現在沙特自身難保，誰來填補這個資金黑洞？我認為，這將加劇全球資金的緊張局面，提高美國的融資成本，甚至引發債務危機。如圖七所示，沙特的財政狀況惡化，將對全球經濟產生深遠的影響。
比特幣成為美元疲弱行情下的主要受益者，4月份的表現超越了Nasdaq指數與黃金，迎來自Trump當選後最佳單周表現之一。這簡直是一個奇蹟！比特幣作為一種新型的加密貨幣，一直備受爭議。但是，現在比特幣卻成為了市場的寵兒，吸引了大量的資金。我認為，比特幣的狂歡，一方面是因為其稀缺性，可以對抗通脹；另一方面，也是因為其去中心化的特性，可以繞過傳統金融體系。但是，比特幣的波動性極高，監管風險也很大，能否真正成為避險資產，還有待時間的檢驗。
比特幣最近的表現確實亮眼，但我不禁要問：這背後是不是有什麼陰謀？尤其是當TradFi（傳統金融）開始大規模入場的時候，我們更要保持警惕。比特幣的未來，會被TradFi掌控嗎？這是一個值得我們深思的問題。
隨著市場風險情緒改善，ETF資金流入也出現復蘇，連續6個交易日錄得淨流入，價格也突破了88 k附近的下行趨勢線。這看起來是個好消息，但別忘了，ETF背後是華爾街的巨頭們。他們真的相信比特幣的價值嗎？還是只是想利用比特幣來賺取更多的利潤？我認為，後者的可能性更大。ETF的復甦，或許只是TradFi操控市場的一個手段，我們不能掉以輕心。如圖十二所示，ETF資金流入的復甦，可能只是TradFi陰謀的開始。
近期市場上有一個頗為流行的論述，認為BTC即將因M2貨幣供應量增加的延遲反應而上漲。儘管我們並不完全認同此觀點，因為數據背後存在更多複雜細節。但無論如何，將比特幣的上漲歸因於單一因素，都是過於簡化的。比特幣的價格受到多種因素的影響，包括市場情緒、監管政策、技術發展等等。將其與M2貨幣供應量簡單掛鉤，是一種偷懶的行為，也是對市場的誤導。我認為，比特幣上漲的真正原因，可能是一種綜合因素的結果，我們需要更深入的分析。
與此同時，我們也預期FOMO（錯失恐懼症）行為有所回歸，但不一定會出現在DeFi原生領域。近期Cantor、SoftBank與Tether合作的Bitcoin SPAC已經吸引到大量TradFi投資者的關注。這簡直是TradFi的遊戲！他們利用SPAC這種工具，將比特幣引入傳統市場，吸引更多的投資者。但是，SPAC的風險很高，一旦泡沫破裂，將會給投資者帶來巨大的損失。我認為，FOMO情緒的回歸，很可能是TradFi為了推高比特幣價格而精心設計的騙局，我們需要保持清醒的頭腦，不要被他們的宣傳所迷惑。更需特別留意，FOMO情緒更可能由TradFi市場回流到加密貨幣市場，而非相反。隨著與加密貨幣掛鉤的產品在傳統交易平臺上日益普及，未來的行情熱潮可能由主流投資者行為所推動，這意味著比特幣的命運，將越來越掌握在TradFi手中。
本週市場的焦點將是什麼？在我看來，是經濟數據和企業財報，而不是那些無休止的貿易噪音。川普政府的貿易政策已經讓人厭煩，市場也逐漸對此免疫。真正能影響市場走向的，還是實實在在的經濟數據和企業盈利能力。那些只關注貿易戰進展的人，無疑是捨本逐末，抓不住重點。
本週美國與歐洲將公布最新的GDP數據，歐洲地區也將有其他通脹指標出爐，美國非農就業報告則預定於週五發布。這些數據將是對全球經濟的一次重要考驗。如果數據表現不佳，市場很可能再次陷入恐慌。反之，如果數據超出預期，市場可能會繼續反彈。我認為，這些數據將直接影響投資者的情緒，決定市場的短期走勢。因此，我們需要密切關注這些數據的發布，並做好相應的準備。
在股市方面，本周有超過一半的Mag-7成員（Microsoft、Meta、Amazon、Apple）將公布財報，而企業EPS預測已大幅下修。這簡直是一場財報的風暴！Mag-7是美股的領頭羊，它們的表現將直接影響整個市場的走向。如果這些公司的財報表現不佳，市場很可能出現大幅下跌。反之，如果它們的財報超出預期，市場可能會繼續上漲。我認為，本週的企業財報將是決定美股命運的關鍵因素，我們需要密切關注。
預計本週市場將把焦點轉向經濟數據和企業財報，忽略與貿易相關的噪音。這是明智之舉！貿易戰只是影響市場的因素之一，真正決定市場長期走勢的，還是經濟的基本面。只有關注經濟數據和企業盈利，才能更準確地判斷市場的走向，做出明智的投資決策。那些沉迷於貿易戰消息的人，只會被噪音所迷惑，最終錯失良機。祝各位交易順利！
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